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Bambas项目去年第四季铜产量按季减少5%至9.73万吨，同比跌8%，但预计2026年第一季将有所改善。管理层预计，在稳定营运条件下，2026年铜产量目标可达40万吨，保守估计下限为38万吨，并预期未来数年可维持相近年产量水平。2026年C1成本指引为每磅1.2至1.4美元，若金银价格维持目前高位，成本有望进一步降低每磅0.2至0.3美元。
瑞银注意到近期市场关注其股息的可持续性。缺乏整幢物业交易及2025年农地转换项目，意味着恒地在2025年预测可能产生48亿港元的负自由现金流（派息后）。该行的情境分析显示，若股息潜在削减55%（至每股股息0.81港元），或可实现自由现金流收支平衡，且控股家族可能因相应减少股东贷款投入而获得更多现金。基于概率加权的每股股息（假设股息削减至0.81港元的概率为50%）1.3港元计算，该股目前对应股息率为4.3%，与长实集团（01113）相若，表明市场已部分反映此股息削减风险，进一步支持该行对风险回报趋于平衡的观点，同时该行维持恒基2025年预测每股股息1.8港元不变。
出品：新浪财经上市公司考虑院
作家：光心
2025年3月6日，中兴通讯发布2025年年度讲述，讲述期内驱散营收1338.95亿元，同比增长10.38%，录得历史新高。而公司同期归母净利润却不增反降，为56.18亿元，同比下降33.32%。
增收不增利的背后是业务结构的搬动。连年公司高毛利的运营商辘集业务捏续萎缩，而政企业务快速放量，这一方面使公司盈利才调捏续松开，毛利率由40%以上跌至30%，另一方面也使应收账款、存货高企，占用多半资金，账面现款快速花消。
为得志现款需求，中兴通讯连年积极发债，冒昧债券两年增长78.10亿元。而与此同期，中兴通讯却又将多半资金用于答理，财务投资类金钱占总金钱的比例超两成。
和兴网配资而在分成方面，中兴通讯仍坚捏肃肃策略，2025年拟向鞭策派发现款红利19.66亿元，对应35%分成率，与2023年、2024年捏平。
低毛利政企业务运转功绩高增 业务结构变化影响盈利质料与流动性
公司连年当作盈利复古的运营商辘集业务捏续萎缩，而政企业务则呈现出爆发式增长态势，这一特征径直运转了2025年的功绩成长，但与此同期，低毛利业务的占比升迁也导致了盈利才调的断崖式着落。
2024年、2025年，公司运营商辘集业务营收辩别为703.27亿元、628.57亿元，辩别同比下降15.02%、10.62%，已相连两年萎缩。而同期政企业务营收辩别为185.66亿元、372.22亿元，辩别同比增长36.68%、100.49%，2025年驱散翻倍。
关系词，政企业务的毛利率仅有10.97%，较运营商辘集业务的48.09%水平有较大差距。2025年，政企业务的营收占比已由早年的10%傍边升迁至27.80%，炒股配资公司而运营商辘集业务由早年的超65%水平骤降至46.94%，高毛利业务的占比已跌破五成，这给公司盈利带来不小的冲击。
2023年到2025年，公司毛利率由41.53%下降至30.25%，净利率由7.44%下降至4.16%。
另一方面，中兴通讯当作信息与通讯时刻处分决策提供商，其“采购-集成”的运作款式不仅酿成多半存货，其与下贱电信运营商、政企客户等强议价主体对接，也酿成了多半的应收账款，酿成高大的资金占用。
死心2025年末，公司应收账款规模为216.70亿元，这一数值约是畴昔归母净利润的四倍。此外，公司存货也由上年同期的412.58亿元增长至470.17亿元，一年增长近60亿元，增幅高达13.96%。
上述科倡导高大资金占用吞并了斟酌行为现款流，中兴通讯货币资金规模大幅下降，其广义货币（货币资金+交往性金融金钱）由2023年的786.96亿元花消至2025年的511.47亿元。
一边发债一边大额答理 研发进入与东谈主员均有所削减
为得志公司运营的资金需求，中兴通讯积极加杠杆，非流动欠债由2023年的495.96亿元升迁至2025年的601.17亿元，其增长主要依赖公司发债，时分冒昧债券科目增长78.10亿元。
而受到市集诟病的是，公司在现款流承压、债务攀升的情形下，却将多半资金用于答理。死心2025年末，公司账面交往性金融金钱173.96亿元；债权投资310.81亿元，其中期限超一年的大额存单为308.8亿元；一年内到期的非流动金钱为5.1亿元，且这部分也均为债权投资。
综总狡计，上述财务投资类金钱总金额高达489.87亿元，占公司总金钱的比例高达22.5%。
2025年财报发布同日，中兴通讯还抛出2026年度拟使用自有资金进行托福答理的公告，快活公司及子公司使用自有资金进行托福答理，额度不跨越400亿元东谈主民币。
与此同期，中兴通讯却在研发进入方面捏续进行成本规定。
2023年到2025年，公司研发进入辩别为267.83亿元、255.09亿元、244.75亿元，其占交易收入的比例辩别为21.56%、21.03%、18.28%，金额与占比均有所萎缩。
同期，2023年到2025年时分，公司进行了较大规模的东谈主员撤回，职工总东谈主数由72093东谈主下降至65095东谈主，其中研发东谈主员数量由35393东谈主下降至31589东谈主，研发东谈主员占比保捏在49%傍边。
在业务承受短期压力之下，对东谈主员进行结构疏通，将资金投向中枢岗亭与业务，以保险中枢竞争力，其实是贤达之举。而从财务方针来看，中兴的进入产出比还未呈现出显贵优化的迹象。
从财报来看，2025年，中兴通讯的进入成本申报率（ROIC）仅为3.58%，低于近十年中位数6.1%。净斟酌金钱收益率从2023年的25.9%骤降至2025年的14%。这些数据标明，公司刻下的成本设置成果或还有较大的升迁空间。
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